低息時代的投資方向

2023-01-25 11:44:16 字數 2988 閱讀 8029

央行決定,自2015年10月24日起,下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。市場眾說紛紜,各有各的道理,不聽也罷,但有些道理必須搞清楚。我儘量簡化,講清楚。

總之,目前的情況是:央行

在一年之內6次降息、5次降準(含兩次“雙降”),如下圖:

圖1:存款利率與存款準備金率變動表

圖2:近30年一年期存款利率變動趨勢圖

央行這麼高頻率的調整利率,在我的印象中只有07年出現過,不過那時是往上調(一年內連續上調6次:一年期定存利率由2.79%上調至4.14%),因為經濟過熱。那麼反過來想,如今同樣出現了在一年之內連續6次降息,甚至降到20年來最低,這意味著什麼?不言而喻。但有一點毋庸置疑:官方利率的降低必然會導致全社會無風險收益率和低風險收益率下降,並逐步消滅社會上所有潛在高收益的資產收益率。很顯然,國債作為國家背書的無風險收益產品必將首當其衝被消滅(如圖3),其次是低風險的銀行理財產品(如圖4)。注:被消滅的意思是指低風險偏好的資金不斷**,導致**高漲,從而收益率降低。

圖3:十年期固定利率國債收益率曲線

圖4:上海銀行理財產品收益率

最近這段時間,國債**走得非常強,很大程度上就是因為降息預期,邏輯上是講得通的。

圖5:國債**走勢

那麼現在問題來了,除了國債、某些低風險理財產品之外,還有哪些高於存款利息的資產呢?有人說房子,有人說美元、**……是的,總之未來有升值預期的硬通貨都會是逐利資金要去的地方。但是這些東西不是我熟悉的領域,下面談談一下我對**的看法。

先提出一個公式:投資收益率=預期收益/****,下面的話題都與這個公式有關。關於這個公式的具體闡述詳見另一篇文章:《利率估值法的運用》

通過上面一些分析可以明確一點:投資的本質是追求相對低風險下的高回報率(收益率),不同風險偏好的資金對預期收益率也有不同的要求。絕對的低風險高回報,在現實社會中是不存在的,只不過你承擔的是政策風險、時間風險還是流動性風險等等不同而已。投資無非是在預期收益與****之間做權衡,這是一個智者的遊戲。

對於**市場來說,我認為那些有國家背書且具備較高現金分紅率的企業必然會被消滅(意即:**會被炒高,從而高收益率被消滅)。在**這個高風險場所裡,這類**已經算得上是相對低風險型別了。因此,找出那些目前尚具備較高現金分紅率的**是首要任務。考察現金分紅的能力要從幾個方面著手:

1. 企業有國家背書,國企或央企,不會倒也不能倒,除非這個行業被完全取代,如汽車取代馬車;

2. 行業格局穩定,企業存在一定的壟斷特性和不可替代性。這種特性保證了投資者的本金不至於虧到0;

3. 企業有現金分紅的良好歷史紀錄,有持續性;

4. 企業的收入、利潤穩定,現金儲備充足,有錢可分;

下面列舉了過去三年中年度累計現金分紅佔年度淨資產比重大於5%的企業,篇幅所限,本表僅列舉2014年度前20位:

圖6:企業分紅表

這張表中所列股利收益率在經過今年股災之後均有大幅提升,不過這裡有一個前提:企業還會一如既往地分紅,且保持淨資產繼續增長。

假如把高現金分紅的企業稱之為“低風險投資”的話,那麼另外一類具有高風險,但卻具備潛在高回報的企業同樣是資金追逐的熱門標的。也就是我常說的符合“兩個提高”型別的企業——風中的企業。“兩個提高”是指:大幅提高社會生產效率、大幅提高人民生活水準。具備這兩個特徵之一的行業目前都是熱點。因為投資者看重的是“未來潛在高回報”,這類投資者通常是高風險偏好的,有膽略、有遠見,當然也不乏炒作者。相較於前文所述“低風險投資者”而言,這一類“高風險投資者”更傾向於“市值投資”——50億市值投進去,200億市值撤出來。相比之下企業當下的現金分紅不是關注重點,企業的未來(規模經濟效應)才是核心。

我個人是不喜歡炒故事題材的,沒有業績空講故事我同不懂也不相信。我不期望獲利有多少,但求買個確定,買一個能看得見的未來。因此,”聽風“的重點是找到”風“的線索。

舉例來說,鑑於我國gdp增速已經破7了,也就是說,總體上計量,中國經濟的收入增長率不足7%。另外一邊,我國的貨幣**量m2常年在12%以上。那麼我可以認為,收入增速高於12%的行業必定是值得關注的。於是我去問了一下度娘:

應該說,度娘給出的結果不會有錯,但是還必須要核實。因此,我利用昂貴的金融資料終端設定了如下篩選條件:

1. 行業收入ttm同比大於20%;

2. 行業收入ttm環比大於0;

3. 最近10個季度收入呈連續增長勢態(下圖右側小圖表);

圖8:行業收入增速表

簡單小結一下:由於央行降息會導致全社會投資預期回報率下降(即:**走高,收益率下降),相對保守的投資策略是投資國債或尋找高現金分紅的企業,目標是跑贏銀行存款利率;相對激進的策略是尋找未來潛在高收益的品種或企業,目標是跑贏中國經濟。兩種策略承擔的風險不同,獲得的回報也不盡相同——瞭解風險才能夠做出恰當的收益評估,各取所需。

如果你沒有能力或沒有時間去研究具體的企業,那麼,指數etf或許是一種簡單便捷的投資方式。

by:@雷公資本