通俗篇 期權!不僅是一種工具,更是整個交易時空

2022-11-24 22:52:28 字數 3089 閱讀 9145

整個二級市場裡,從**與債券到**與期權,充滿著各種各樣、形形色色的交易工具。對於大部分剛入門期權的交易者,大家更傾向於把期權理解成一種和**並列的衍生品。儘管大多教科書上都是這樣寫的,我卻認為期權的範圍要比**的範圍大的多得多!

何以言之呢?!事實上,從國際上的交易品種豐富度來看,有**的品種大多都有對應的期權,有股指**也有股指期權,有利率**也有利率期權,但您只聽到過有**的期權,卻沒有期權的**,期權不僅可以在現貨上衍生,還可以在**上派生。不過這還不是最信服的理由,我們直接從到期盈虧圖的角度,可以深深地發現期權的世界之廣袤!

記得高中在學複數的時候,老師說過這麼一句話:“你以前覺得實數已經很牛逼,它包含了全部的有理數和無理數,但實數只是活在了一根線上,它的兩側是無窮無盡的複數(實數+虛數)”。**和期權的關係不也正是這樣嗎?!

圖1:實數與複數的關係示意圖

自從1848年美國cbot有了第一份**合約後,交易者一度認為**已經很牛逼,但是現在看來,**的盈虧永遠只是活在一根直線上,它只是一個線性的工具,而平面上任何一根曲線都是它的衍生品夥伴——期權。

圖2:**與期權的關係示意圖

盈虧平面上,任何一根曲線都可以是期權,這個曲線可以由直線進行定點彎折,可以被任意彎曲,也可以被折成幾段,它們形成了各式各樣的場外期權!

然而,期權的魅力不僅僅是它的範圍之廣,還在於它的功能之強。這裡,僅僅從4個側面,您就會發現它幾乎可以貫穿你一生的交易時空。

1、期權可以變身現貨、**

現貨、**能變身期權嗎?回答一輩子都是否定的!然而,期權可以變身現貨、**嗎?那就來看看下面這張圖所變的魔術吧!

圖3:期權變身**示意圖

“**認購+賣出認沽”這一組合的盈虧圖竟然合成出了一條直線!這條直線類似於現貨多頭或者**多頭,從非線性完成了到線性的華麗轉身。

同樣地道理,“**認沽+賣出認購”這一組合的盈虧圖類似於**空頭,可以幫助交易者進行套保對衝,從而分散股指**的流動性壓力。從2015.6股災以後,股指**長期貼水,期權的各種合成方式也為市場交易者提供了各種套保對衝的新方法,過去只能用**做的事,現在都能用期權做了。

2、期權同樣可以產生alpha

許多投資者從買了量化**的那天,聽說了一個英文單詞“alpha(阿爾法)”,事實上它是希臘字母。所謂alpha**,就是投資目的為了跑贏**(基準指數)的**。怎麼來跑贏**呢?常見的量化**往往從**裡選出一部分成分股,然後用股指**加以對衝,以期望選出的**表現更好一些!然而,每個週期選出的**一定能跑贏基準指數嗎?答案顯然是未必的,在前一陣“漂亮50+要命3000”的**下,你能完全選到漂亮50內的成分股嗎?難上加難!

有沒有什麼辦法可以輕鬆產生alpha呢?還是得靠期權!期權裡有兩個策略叫做covered call與covered strangle,具體原理可以參考之前的文章《有一種alpha只有期權人知道——走進covered strangle的實證世界》。尤其是covered call策略,只要市場不發生大漲,這個策略就類似“持房出租”,每個月收入全部的權利金,這就是創造alpha的源泉所在!

圖4:coveredstrangle實證測試圖

3、期權是貨幣**的好幫手

期權是一種衍生品,看似好像和我們平時買的理財產品、貨幣**沒有啥的關係。但事實又是這樣嗎?答案同樣非也!!!期權和理財產品的搭配應用,已經成為了國外交易者常用的增強收益手法。

原理上很簡單,我們舉個例子,100萬的總資產,留出2萬買一堆半年後到期的認購期權,剩下98萬投資於年利率為4%(半年利率2%)的現金類工具,於是到了半年後,98*(1+2%)約等於100萬。期權那一端無非發生兩種情景:一是2萬全部虧光,價值歸零,但整體上你的總資產依然是100萬,實現保本;二是2萬變成了n萬(n完全可能等於10以上),此時你除了保本外,獲得了期權帶來的大量或有收益。這就是所謂obpi策略的原理。

圖5:期權加固收的增強收益示意圖

如果有一天,您的朋友和您買了相同收益率的貨幣**,最後他一年比您多賺了5個點,千萬不必驚訝!或許只是他在這一年買對了幾次期權。

4、期權可以擴大“相親”範圍

什麼叫“相親”交易,我把這種交易理解成同時買賣兩個或兩個以上的交易工具,構成一對“couple”。比如,今年過年以後,小票大跌,大票狂漲,那麼回頭看,在3月初最佳的“相親”交易就是:**上證50指數**+賣出中證500股指**,這就是一種配對交易。對於**而言,可以配對的維度只有跨期(即不同到期月份之間配對),或者跨品種(即不同指數之間配對),nothing else!!!

然而,期權呢?即使是一個品種,t型**裡滿屏的幾百個合約,足以讓您在其中找到自己滿意的“一對”!對於單個期權品種而言,您擴大了“相親”配對的範圍,至少存在以下4種配對方式。

圖6:期權配對交易範圍示意圖

對於某一對交易,您可以在總價差向您有利方向變化的過程中止盈,也可以在總價差向您不利方向變化的過程中止損,長期嚴格按照止盈止損操作,相信這種策略的收益回撤比會非常漂亮!

圖7:某期權配對交易策略實證測試圖