“T 0”交易漸行漸近 上交所稱已具備恢復條件

2022-05-14 19:59:03 字數 1700 閱讀 2974

上交所在滬港通新聞釋出會上表示,迴轉交易(也被廣泛稱為“t+0”)機制一直是該所重點研究推進的創新,滬港通的推出無疑將加快內陸市場在這一領域的探索。我國**市場已發生根本性的變化,已經具備了恢復“t+0”的條件。

11月10日,上交所在滬港通新聞釋出會上表示,迴轉交易(也被廣泛稱為“t+0”)機制一直是該所重點研究推進的創新,滬港通的推出無疑將加快內陸市場在這一領域的探索。我國**市場已發生根本性的變化,已經具備了恢復“t+0”的條件。

所謂迴轉交易制度,也即投資者**的**經確認成交後,在交收前全部或部分賣出的交易行為。對此,廣發**分析師李聰認為,隨著國內**業務、品種的逐漸豐富並與成熟市場不斷靠攏,核心交易制度向成熟資本市場看齊也將是發展的大方向。

“根據我們研究,‘t+0’制度對股指走勢的短期影響正面,中長期影響中性。對股指波動率影響較小,對**成交量的影響正面。整體而言,有利於**公司的經紀、自營、融資融券等多項業務。”李聰表示。

可以說,全球範圍內幾乎所有**交易所均在執行“t+0迴轉交易”,且國內**也曾有過此段歷史。國內a**場曾在1992年12月24日~1994年12月31日執行過“t+0迴轉交易”制度,但在當時各項監管制度不完備的情況下,為了降低市場的投機風險,從1995年1月1日開始,a股和**交易停止了“t+0迴轉交易”。

回顧國內a**場由“t+1”轉為“t+0”以及重新恢復“t+1”階段的股指表現,“t+0迴轉交易”對股指走勢短期影響正面,中長期影響中性。

當上交所在1992年年末開始執行a股“t+0”,股指由此前的橫盤**開始迅速上揚,不到2個月時間,股指**了1倍,但隨後逐漸**並接近執行“t+0”之前的水平;而當上交所在1995年1月3日開始重新恢復a股“t+1”,股指由此前的**小跌轉為直線**,但隨後逐漸回升至恢復到“t+1”之前的水平。

而從深交所市場的表現來看,1993年11月22日執行a股“t+0”之前,股指已經提前反映了其利好資訊;1995年1月1日起恢復a股“t+1”,股指繼續延續此前的**趨勢。整體而言,“t+0”對深圳市場的影響相比上海市場表現要弱一些。

相比之下,歷史上上證a股和深證a股由“t+1”轉為“t+0”時,成交量均出現了顯著上升,反之,恢復“t+1”之後,成交量顯著下降。

此前,市場上呼籲恢復a股“t+0”的主要理由之一在於,在股指**推出後,做空機制實行“t+0”,而做多機制依然實行“t+1”,導致兩類交易機制不統一。這就意味著,當**市場出現異常波動,股指大幅下滑時,廣大個人投資者無法在當天將**的**賣出,無法規避風險,而大戶和機構投資者在**市場所承擔的風險完全可以通過**市場實現風險對衝。

對此,國信**分析師酈彬表示,“t+0”機制可以減少因缺乏糾錯手段導致的市場風險。此外,隨著資本市場的完善,未來金融衍生品市場仍會不斷髮展。如果未來**期權等衍生品陸續推出,期權市場“t+0”而**市場採取“t+1”制度也會阻礙一些對衝交易的進行。

酈彬認為,儘管目前a股推行“t+0”交易制度已不存在法律障礙,但恢復“t+0”制度最大的障礙則來自於如何限制歷史上過度投機的問題再次出現,因此未來有可能採取漸進的方式逐步向“t+0”制度過渡。在其看來,成熟市場“t+0”制度伴隨嚴格監管,因此,a股若恢復“t+0”或設交易門檻。

其預計,未來“t+0”可能選擇**藍籌先行試點,以防中小公司出現過度投機。一方面,近幾年**藍籌股成交持續低迷,而中小市值公司交投活躍,**藍籌股更加需要“t+0”制度來刺激交易;另一方面,如果在創業板等中小市值公司開展試點,由於上市公司流通市值規模普遍較小,實行“t+0”制度難以避免**操縱和過度投機等現象的發生。這種情況下,上證50等**藍籌股有可能率先試點恢復“t+0”制度。