機構“抱團取暖”,散戶何去何從?

2022-05-14 19:00:46 字數 2353 閱讀 2614

紅刊財經 特約作者 張俊鳴

機構抱團取暖,遊資抱頭鼠竄,“漂亮50”和“要命3000”正同時在a股上演。對於**來說,賺了指數虧了錢,這種感覺比熊市中的套牢感覺更糟。和當前機構“抱團取暖”類似的兩次情況,分別在2003-2004年、2011-2012年出現過(圖1):

圖1:上證指數月線圖,a股兩次“抱團取暖”

一、2003-2004年的“五朵金花”。2001年6月上證指數見頂2245點之後進入熊市,2003年1月調整到1300點附近探底回升,此後一年多的時間基本在1300-1700點區間**。期間以鋼鐵、汽車、電力等行業為代表的**藍籌股表現強於**,行業龍頭股波段漲幅翻倍。

二、2011-2012年的“喝酒吃藥”。2007年10月上證指數見頂6124點之後大幅調整,2008年探底1664點之後產生一波翻倍**,**至2009年7月的3478點之後再度陷入陰跌的泥潭。2011年4月到2012年7月,以貴州茅臺為代表的白酒股顯著走強,在上證指數調整接近30%的同時普遍**50%以上。

和前面兩次“抱團取暖”相比,當前的“漂亮50”獨立走強也有一些類似的原因。首先是基本面的因素,被機構“抱團取暖”的板塊估值普遍較低,且處在業績穩定成長的階段。2003-2004年的“五朵金花”出現,正值2001年中國大陸加入世貿組織之後經濟又一輪快速成長期,同時90年代末週期性行業縮減的產能尚未重新釋放,使得“五朵金花”為代表的週期性行業出現業績快速成長。2011-2012年的“喝酒吃藥”,白酒行業除了受益於2009年“四萬億”投資之外,2010年以來的通脹抬頭也讓其因為坐擁巨量存貨而獲得超額收益,成為弱市中難得的“通脹受益股”。因此,靚麗的基本面是這些板塊吸引機構資金“抱團取暖”的基礎性因素。

另一方面,“抱團取暖”出現在市場牛市見頂回落,強力**之後再度回落的階段。2003-2004年“五朵金花”出現之前,上證指數經歷了從2245點跌到1339點,再強力**到1748點之後,又持續回落到1311點;2011-2012年的“喝酒吃藥”出現之前,上證指數從6124點**至1664點,強力**至3478點之後又緩慢陰跌到3000點下方。在經過牛市見頂和熊市第一波強力**之後,市場活躍資金大幅減少,**大面積**牢在高位,機構選擇“抱團取暖”,在基本面“師出有名”的情況下,通過“縮小包圍圈、集中火力”的方式,也算是不得不然的選擇。

和此前兩次“抱團取暖”類似,今年的“抱團取暖”也存在基本面和市場面的雙重因素。從基本面來說,“漂亮50”的估值明顯比小市值品種來得低,以滬深交易所釋出的資料來看,截至上週五,上證50指數的平均市盈率約11.5倍,而滬市整體為16.7倍,**整體為35倍。而目前市場也經歷了“牛市見頂-集體**-**整理”的過程,2015年6月到2016年1月的三波股災可視為“牛市見頂”階段,2016年2月到11月可看做“集體**”的時期,而2016年11月以來則是“**整理”,上證指數、滬深300指數變動不大,但**分化顯現,尤其是今年5月份以來,“抱團取暖”的跡象更趨明顯。

“抱團取暖”最後的結果如何?過去兩次的經驗告訴我們,這些超漲的板塊最終都需要經歷一波補跌調整,而在其補跌的過程中,指數出現新一輪調整或弱勢整理,此前領跌的小市值品種大多依然維持弱勢。值得關注的是,在以往兩次“抱團取暖”土崩瓦解的時候,其平均市盈率並不高,依然顯著低於市場(圖2、圖3)。因此,如果單純看整體市盈率的高低,斷言當前的“抱團取暖”會持續,不免有一葉障目之感。

圖2:“五朵金花”估值

圖3:白酒板塊估值

因此,面對機構的“抱團取暖”,**投資者如果此前沒有提前佈局,近期還是應當戒急用忍,不可衝動追高成為“接盤俠”。特別是近期部分“白馬股”如老闆電器、蘇泊爾出現**跡象,海康威視、大華股份、立訊精密等部分品種也已經將市盈率推升到50倍附近甚至更高,如果再持續**,則不可避免走向泡沫化。好公司要有好**才是值得參與的好**!

另一方面,對於經過大幅**,但估值依然高企的大批小市值品種,投資者不妨借近期的超跌**,在重要**附近受阻時逢高賣出。不管是參照以往的經驗還是今年新股發行維持較快水平、監管加強的大趨勢,這些小市值**中的大部分,在未來相當長一段時間仍然難有像樣的表現機會,在股價**之後選擇退出依然是較好的選擇。

從更長遠的角度看,**持續分化是a股不可避免的歷程。對**投資者來說,將來不妨藉助etf**或指數類**進行資產配置,根據市場估值和風格輪動,動態調整投資組合。