節後政策形勢和行情格局的精細分析 胡昱明的部落格

2022-05-14 17:45:38 字數 2868 閱讀 1373

節後政策形勢和**格局的精細分析

――合理吸納氾濫的流動性過剩已成當務之急

儘管1月份管理層透露出了將在資本市場“查違”(銀監會查處信貸資金進入**;國資委

加強對國有企業進出**、轉手交易的實時監控),但氾濫的流動性過剩在國內投資渠道嚴重匱乏、房地產市場的巨集觀調控進一步加劇的情況下,只能投入到**依然大力支援、希望穩定發展的資本市場中,使得節前股指經過大幅**後再創歷史新高。

但是,如果對管理層的**政策充分地領會,我們就能得出一個清晰的結論:**支援大力發展資本市場並不意味著希望股指大幹快上,股指在短時間內**過快,積累的泡沫得不到消化,反而會使牛市過早夭折,從而無法滿足管理層對資本市場的各種需求。本屆**信奉採用市場化的手段調控**,但如果**的表現超出管理層的預期,股指繼續象脫韁的野馬狂奔上突,相信管理層也會在適當的時候動用行政手段調控**,屆時**恐怕將出現深幅的、短期內難以復原的中級調整。一個健康、穩健、泡沫可控、可以承載大國崛起歷史使命的資本市場遠遠比股指的瘋狂**來得重要,所以管理層希望此輪牛市應該是長期牛市而不是短期快速**的瘋牛。這是我們不得不提醒市場的。

目前管理層面臨著一個已經不得不著手解決的重大問題,那就是如何合理吸納氾濫的流動性過剩。

早在2006年10月中旬,尚福林在接受《學習時報》專訪時針對恢復市場融資功能時就已經談到了利用流動性過剩的兩點作用:一是利用充裕的流動性推動直接融資。通過資本市場適度的“擴容”,既有助於加快發展直接融資,改變目前直接融資和間接融資比例嚴重失調的不健康局面;又可以充分利用流動性過剩形成的充裕資金,將社會儲蓄資金有效轉化成長期投資,促進企業資本形成。二是有利於防止形成新的股價泡沫。通過增加優質公司的**供給,採取市場化的手段平衡供求,可以防止流動性充裕刺激**泡沫形成,從而保持市場穩定健康發展的發展勢頭。

顯然,尚福林當時已經考慮到了充分利用流動性、吸納流動性過剩的問題,同時管理層也在按這個思路在運作,之後一系列**藍籌股陸續登陸a**場。但是尚福林談的第一點是做到了,而第二點卻沒有做到。尤其是從中國人壽開始取消了新股上市當天即計入指數之後,新股墊高指數的泡沫消失,股指已經比較真實地反映了整體股價較多的泡沫程度,可至今為止,利用擴大直接融資吸納流動性過剩抑制股價泡沫的目的還是沒有達到。或許需要提供更多的、多得多的**資產供給,造成暫時的**資產供大於求,才能暫時平抑越積越多的整體股價泡沫。但是,就中長期而言,通過增加**供給抑制股價泡沫是治標不治本的舉措,一旦**供給速度減慢,股價泡沫馬上又迅速累積。

鑑於此,管理層同時把視線投向股指**。一方面,股指**由於具有資金乘數效應,可以吸納相當一部分風險承受力較大的流動性過剩進入到**市場,從而降低現貨市場的流動性過剩;另一方面,其對衝資產頭寸風險的作用,即在股指**賣空合約的配置下中長期持有**現貨,也將降低現貨市場的換手率,從而穩定**現貨市場;尤其是股指**的做空機制所帶來的操作雙向性,將大大降低**現貨資產的泡沫,降低市場的熱度,從而延長牛市的週期。為此,2006年10月24日,尚福林在中國金融衍生品大會上提出將在2007年年初推出股指**。

出於控制股指**的目的,機構從2006年四季度開始對**藍籌股資源進行瘋狂爭奪,從而推動了股指的快速**,造成了管理層對**泡沫的巨大擔心,從而不得不宣佈股指**延後推出。管理層的這一舉措,用意很明顯,就是絕對不希望股指**推出之際,**泡沫巨大、市場熱度過高,

以防引發大量空頭合約造成股指大跌引起市場不穩定。所以,在股指**推出之前,降溫**熱度、引導市場適當調整,讓股指**推出之際市場處於**調整相對低位、股指基本沒有泡沫、對市場負面影響較小之時,將是管理層的必然之舉。

但是,股指**的重要性使得管理層不可能無限期延後,推出時間表最多從年初延後到二季度,尤其是***近期審議通過了《**交易管理條例(修訂草案)》後,我們更是預計正式條例將在4月份推出,屆時股指**將在法律障礙消除後迅速推出。鑑於股指**推出已經迫在眉睫,而股指**推出之際又要求市場已經經過一輪較為充分的調整,所以我們判斷,市場的**在節後必將擇時出現,或者是在主力機構發動下主動**,配合管理層讓股指**這一今年最大的金融創新安全登場;或者是在管理層加大**調控力度甚至動用行政手段強行迫使股指**。前者對市場的打擊較小,也能快速恢復元氣,並促使股指**產生正面的助漲效應,在泡沫減小的狀態下迅速繼續牛市;後者則對市場的打擊較大,市場可能無法在短期內恢復元氣,股指**推出後還可能出現助跌效應,最終大大影響廣大投資者的投資業績。

儘管**確定資本市場作為國有資本調整和國有企業重組戰略的主戰場;儘管

我國資本市場戰略轉型的基礎已經具備,

資本市場新的戰略目標確定為

在科學發展觀的統領下,

為我國國民經濟發展戰略服務,有效促進我國經濟社會發展(

具體而言,就是要有力支援國民經濟在規模擴張的同時,實現結構的調整、優化;在全球經濟一體化的背景下,有力支援我國自主創新戰略的落實;在推進改革和促進開放的過程中,有力保障我國的經濟安全。)

;儘管全社會對發展資本市場重要性的認識、認同已經明顯提高,

資本市場將承擔大國崛起的使命,但由此而確立的長期牛市卻也並不代表市場必須總是**。

僅就節後市場而言,為了資本市場的更健康發展,為了儘量延長牛市週期,包括銀監會和國資委查違、加強上市公司資訊披露管理、推出股指**開啟雙邊市等行政規範、制度建設、金融創新這些**巨集觀調控政策的陸續執行,都將對市場**產生影響。尤其是在推出更加市場化的股指**之前,管理層很可能會動用行政手段充分降溫市場熱度,以保證股指**的正面效應。所以無論如何,我們希望市場在節後儘量悠著點,能看清中短期政策形勢,和管理層頂槓沒有出路,退一步才能海闊天空啊!