2016年3月 周金濤演講

2022-05-14 17:33:56 字數 2290 閱讀 5637

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地點:上海·紫金山大酒店

會議:週期濤動——2016年全球大類資產配置高峰論壇

2016年將開啟第三庫存週期,現在來看全球第三庫存週期最先的開啟國家就是中國,它的第三庫存週期的低點,應該說在這個月,然後我們可以在今年的5到6月份看到第三庫存週期在美國的開啟。為什麼說今年下半年才是商品上升的主聲浪呢?因為中國第三庫存週期的開啟,只是商品**的第一波,而中美的第三庫存週期的共振才是商品的主聲浪,這就是我們對全球第三庫存週期基本的判斷。從這樣的格局來看,由於中國領先美國展開第三庫存週期,我們看到在一季度的時候美元指數是整體偏弱的。

今年下半年到明年的上半年,全球將進入第三庫存週期的上升階段,在下半年的前半段我們看到是需求的推動,但是到了後半段,特別是明年的上半年,我們看到是全球的滯脹。以我對經濟週期的理解,這個時候出現的滯脹應該就是蕭條的回光。2017年到2019年,應該進入全球共振回落的階段,這是我們對當前的庫存週期的定位,這個圖是我們模擬未來第三庫存週期的結構,今年一季度中國開啟第三庫存週期,以我對美國庫存週期的理解,下個季度的後半期,美國經濟將觸底**,這就是從庫存週期的角度我們來怎麼定位週期的**。

2015 年之後全球已經進入了本次下降階段,2016年開啟的第三庫存週期的**只是下降過程中的**,大家可能覺得有疑惑,我們的產能沒有去完,我們沒有看到真實需求,但是這不妨礙第三庫存週期上行期的展開,這個是我們對於經濟週期的一個基本判斷。

我們對於商品的週期是如何判斷呢?先給大家看一個表,這個表是過去100年7次商品大熊市基本的統計規律,可以看到在過去100年中七次商品大熊市,平均的**時間,以金屬為例,平均的**時間是6年,平均的跌幅是44.4%,這是實際**。這是過去7次大熊市的平均值。而我們這次從去年的低點是5年,本次的跌幅是55%,從歷史經驗來看我們已經到了可能討論商品要出現的一個重要級別低點的時候,重要的低點會是什麼樣級別的低點?首先商品現在還處於熊市,這是一個基本的判斷,商品的熊市將持續20年,我們現在經歷的是商品熊市的前7年主跌段,將把商品的所有跌幅都跌完。在前七年的主跌段將出現兩次觸底,2018年-2019年的時候商品要第二次觸底。第一次觸底是在當前,隨後是一次商品運動的最小週期,從2016年到2019年是本次商品週期的第三次濤動,這是我們對商品週期的定位。這種濤動週期是一個商品的小週期,並非一個大週期。在商品週期我們怎麼來定位現在商品的**,這個是我們後面整個演講的框架。以我對全球庫存週期的理解,一旦我們確認庫存週期低點的有效性,最短上星期是9個月,無論如何今年之內都是中國庫存週期的上行階段,平均上行期是18個月,全程來看本次庫存週期的高點應該在明年的中期,這是我們對庫存週期長度的理解。當然中國的庫存小迴圈是6個月,所以我們這個庫存週期至少經歷兩次小迴圈,第一次小迴圈應該由庫存所推動的,所謂由供給側推動的,第二個小迴圈是由需求側推動的,大家關心的週期的動力,像房地產投資和基建投資。當然這些動力在下半年將顯得非常重要,但是在這次**中並不重要,這是庫存週期的邏輯我們可以做出的判斷

比如第三庫存週期商品**的時間,平均為19個月,庫存週期上行期平均18個月,最短10個月,這完全符合第三庫存週期的時間結論。一次**時間平均是4個月,我們的一次**是從去年12月份開始,一般是4到5個月,我們現在又看到了量價齊升了,我覺得4月份調整是一件非常正常的事情。在調整之後回落一般持續3到5個月左右,這也符合我剛才說的,美國的第二次庫存週期將在下個季度底觸底,應該還要經歷三個月以上,我們可以在今年的下半年可以看到商品的主升浪。二次**主升浪的平均時長是19個月,最短是10個月。

這個歷史經驗應該現在對我們如何參與這波的週期**和商品的**是具有很好的借鑑意義,後面我還會以商品週期把這個經驗定位的更為精確,我們後面可以看在商品週期的情況下如何定位當前的週期**和商品的**。

我認為大宗商品的週期它是由四個週期巢狀在一起的,最長的是康波所決定,一個康波中包含兩個30年的產能週期,在一個康波中同時包含三個20年的超級週期,一個超級週期中包含三個濤動週期,這個就是商品的四周期巢狀的模型。

在這樣的模型下,現在商品處於什麼位置呢?先看商品的產能週期,平均30年出現一次,現在可得的資料只能從1947年有這些資料,我們根據對商品產能週期的研究做了這樣一個劃分,這個劃分就是商品產能週期幾個起點,分別是1945年、1972年、2002年,以及未來的起點在2030年,這是商品的產能週期的起點。商品的產能週期一般呈現是10年上升20年下降的特徵,所以我們從2002年啟動本輪產能週期,然後2011年是本輪產能週期的高點,現在處於產能週期的主跌段,就算2019年商品觸到最低點,2019年到2030年也是**的走勢。這個也很好理解,因為無論是中國需求還是全球需求,在未來的十年內我們都看不到特別明顯的變化。

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