黃金香 回暖不會一蹴而就 長線投資回報更大

2022-05-14 17:33:54 字數 2408 閱讀 5660

上期回顧湧悅資產成勝:轉型期最佳選擇成長股怎麼買

上週,中國人民銀行再度“降息”、“降準”,具體操作為:金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%,以進一步降低社會融資成本;同時,央行還下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這已是央行年內這也是第五次降息和第五次降準,利於增強整體流動性。

從二級市場來看,決定市場走勢的核心因素是流動性、盈利增長和估值。目前流動性處於寬鬆狀態,由於經濟起色緩慢,因此必須採用相對寬鬆的貨幣政策,降低利率水平以降低整個社會的融資成本,以此帶動經濟的轉型與復甦,這是目前全球主流**的主要做法,中國概莫能外。

這種貨幣寬鬆疊加實體經濟並沒有明顯復甦,使得資本市場整體並不缺乏流動性,這也是現在理財產品收益率出現持續明顯下降的主要原因。因此從外部環境上來說,流動性仍然充足是支援市場回暖的基礎。

其次經濟雖然並未復甦,但房地產銷售等消費資料顯示,硬著陸的可能性也很小,盈利整體出現大幅下降的可能性不大;再次經過大幅**,市場的估值已經大幅下降,巨杉資產認為至少部分**已經具備投資價值。隨著**清配資、降槓桿已經趨於尾聲,短期風險已經得到一定釋放也是很重要的原因。

進入十月以來,上證綜指已經實現周線三連陽,再度收復3400點;深證成指周線、創業板指數甚至走出了周線五連陽的走勢。巨杉資產認為,整體上,目前的市場和去年乃至今年年初還是有很大的差別。

一是整體估值還是上升了很多;二是銀行資金通過槓桿產品入市的通道已經基本關閉;三是經過股災後風險偏好會下降。這些因素使得市場**將可能更加複雜,很難持續暴漲,而且也不再是簡單的同漲同跌,未來可能更多是結構化**,必須發現真正好的行業和公司,而這可能需要更強的專業能力。

從這個角度上說,普通投資者將資金交給專業投資者管理可能是更好的選擇。目前包括香港、臺灣、歐美在內的基本所有成熟市場,**佔比都非常低。如果一定要自己操作,巨杉資產建議在控制**的情況下,降低自己的預期回報率,**一些具有良好業績增長且估值已經處於合理區間的白馬成長股。

整體來說,市場剛剛經歷的一波股災,給很多投資者帶來很大損失,這會降低很多投資者投資**的信心;同時也會導致風險偏好下降,**的回暖應當不會一蹴而就,而且目前很多**估值仍然不便宜。因此未來市場仍可能存在反覆,但整體市場趨勢還是會向上,而且市場將可能走向結構性**,只有真正好的行業和真正優秀的公司才可能獲得良好回報。

日前,國家統計局釋出前三季度國民經濟執行資料,前三季度國內生產總值同比增長6.9%。這一資料好於此前市場的普遍預期,但低於7%——這個數字是年初制定的全年經濟增速目標。因此市場出現了穩增長的政策預期。

基本上,巨杉資產認為穩增長將會維持“託而不舉”的狀態。其作用將更側重於“讓經濟不要下滑太快”,而不是像2009年那樣出現了v型**;因此,這很難對大類的傳統行業產生反轉性影響,如鋼鐵煤炭等。當然,由於本輪穩增長就模式而言和2009年有很大的區別,以前是靠地方**融資平臺,現在更多強調引入社會資本,並且強調專案回報和運營的可持續性,所以很多專案都要求採用ppp模式,這可能將帶來專案運營模式和價值鏈的重構,將有望給一些民營的設計和建築類公司帶來巨大的增長空間。

就增長結構而言,本輪也可能會出現很多變化。例如以前的“鐵公機港”可能讓位於智慧城市地下管廊建設、推進農業現代化、重視環保投入等,這也給相關行業和公司帶來投資機會。

**香:由於我國城鎮化速度放緩以及勞動力人口出現拐點,因此對於大多數傳統週期行業而言,需求的下降可能將使行業進入漫漫熊途。比如煤炭鋼鐵有色等上游行業,短期內我們很難看到“煤飛色舞”了。

但週期股也不是全無機會,關鍵是去尋找需求增速比較高而產能增長有所收縮的行業,這些行業也可能出現業績的爆發式增長。例如今年的航空業,即使遭受巨大的匯兌損失,業績仍實現翻倍以上的增長,股價**也很多,並不輸於成長股。後續航空、農業、一些小金屬以及部分化工行業還是會存在一些週期機會。

**香:巨杉資產在此前**調整過程中,確實還是比較好地控制了回撤。我個人管理的“巨杉週期一號”在今年以來收益率還有100%左右的情況下,整體回撤大概僅為10%左右。

整體上,我們公司具有良好的**和**業績整體的回撤控制機制,並且得到堅決地執行;另一方面當時在認為市場已經整體高估的情況下,我們對市場的**持續保持警惕,相對較早地降低了**。

**香:對於普通投資者,從長期來看,**的回報率會明顯高於債券和銀行存款,因此適當加大**的資產配置是必要的。

但是,**的波動性又非常大,個人投資經常會覺得難以適從。因此,建議要根據個人的資產狀況進行合理的資產配置,只有短期不用的資金才適合投入**;並且不能期待短期內獲取過高回報,因為過高回報預期一定程度上也意味著高風險,要重視長時間複利的價值。

其次,要適當建立組合,分散投資,**一籃子**,以降低**風險;再次,要注意適當控制**,降低風險暴露程度。當然,我還是認為專業的事情應當交給專業的人去做。

**香簡介:巨杉資產研究副總監。中國人民大學碩士,cfa特許金融分析師,2010和2011年新財富最佳分析師。主攻週期股,管理產品巨杉週期1號。