目前世界上年消費量最多的三大油脂依次是棕櫚油、豆油和菜油，恰好這三大油脂也在國內商品交易所上市了，由於同為油脂，在功能上存在一定的替代性，同時各自本身又存在季節性差異，所以三大油脂之間經常會出現一些套利的機會，例如豆棕套利、菜棕套利和豆菜套利。其中豆棕套利是大商所的標準化合約，而菜棕套利和豆菜套利都是跨交易所的非標準化合約。
聊一聊三大油脂
先說說豆油，絕大多數交易者對豆油應該都不會太陌生，但是如果你對生活觀察細緻，你會發現，近年來超市的貨架裡豆油越來越少了，而葵花油等更健康的小品種油卻增加了，出現這種現象的可能性原因是，隨著經濟的發展，人民生活水平的提高，人們開始追求生活的質量，追求更健康的食用油，所以增加了對高檔健康的小品種油的需求，降低了對傳統三大油脂的需求。
再說說菜油，我曾在《教你炒**88：菜油這麼好的機會，你為什麼不敢買？》一文中簡單介紹了一下，結果有的網友看了之後竟然買成了豆油，我也很是無奈。菜油在我國南方用的多一些，從全球來看，加拿大產量多一些，歐洲的使用量也不錯，與棕櫚油和豆油相比，其需求量稍微差一些。
最後聊聊棕櫚油，這個是世界上年消費量最大的油脂，然後似乎卻離我們的生活很遙遠。油棕是多年生植物，其莖長出突然表面需3-5年，形成掌狀有皺摺的正常葉片要3-4年，投產時間要在8年以上。每年4-5月花期，11-12月果熟。油棕果實中有兩種不同的油脂，從果肉裡獲得毛棕櫚油（cpo）和棕櫚粕（pe）；從果仁裡獲得毛棕櫚仁油（cpko）和棕櫚仁粕（pke）。油棕的經濟壽命在20-30年，自然壽命可達100多年。 我看了一下棕櫚油在非洲的生產過程，感覺不是很衛生，也不知道印尼和馬來西亞那邊是如何生產的。
生物柴油是新的需求點嗎？
由於人們生活水平的提高，開始更加註重健康，所以對更健康的小品種油的追求開始上升，傳統三大油脂的需求有所下滑，同時三大油脂中除了菜油之外，豆油和棕櫚油的庫存基本上都在歷史上相對的高位，那麼這樣高的庫存該怎麼處理呢？市場給出的答案是利用生物柴油作為新的需求增長點！
通常來說，當****高於80美元/桶，cpo**低於520美元/噸，同時汽車製造商使用b10生物柴油為柴油車提供擔保時，馬來西亞等一些國家才會提高生物柴油的摻混率。 這裡我們需要知道兩點：第一，什麼是b10生物柴油？第二，為什麼汽車製造商不願提供擔保？
未來汽車行業能源的轉換是一個趨勢，輕巧的汽車從汽油轉變為電動應該是大勢所趨，那麼笨重的卡車從工業柴油轉換為生物柴油是不是一個趨勢呢，目前還不好確定！
瞭解一下三大油脂的季節性規律
研究一個品種的季節性規律主要從**的季節性規律、需求的季節性規律、庫存的季節性規律以及**的季節性規律去分析。供給和需求的季節性規律可以通過庫存的季節性規律進行驗證，然後利用庫存的季節性規律和**的季節性規律進行交叉驗證，來判斷你分析的邏輯是否正確。當然，旺季不旺，淡季不淡，也是常有的事。供需變化，沒有固定規律，只有基於正負反饋的人性規律。 交易者不能完全照搬季節性規律去生搬硬套，關鍵是分析供需的變化。
這裡簡單介紹一下三大油脂季節性的規律，主要是從邏輯上簡單分析，具體的驗證過程，感興趣的交易者自己去驗證一下：
菜油**的季節性波動，主要是由於菜籽**和天氣因素影響具有季節性。冬季是我國油脂消費的高峰，中秋、國慶、春節等節假日消費也拉動菜油的需求，9月底隨著雙節臨近需求增大，**開始回升；10月以後，氣溫開始下降，棕櫚油的消費逐漸減少，菜籽油消費開始增加。
冬季是水產養殖淡季，菜粕是水產養殖的主要蛋白原料，當冬季到來時，菜粕市場需求會達到一年中的低谷。由於壓榨量的顯著減少，將會導致菜籽油的**顯著降低，使得冬季菜籽油的市場**相對有限，支撐菜油****。
12月到次年1月，菜油進入消費旺季，**攀升，並保持高位，一直到新菜籽上市。5-6月份新菜籽逐漸上市，菜油**開始回落；7-8月份菜油**增多，**達到低點；此外，每年的6-7月份多為雨季，菜油屬於單產作物，所以乾旱、洪澇都將嚴重影響菜油產量。
豆油**的季節性波動，主要源於大豆**和天氣因素具有季節性。由於豆油**對於上游大豆**依賴性較強，北半球大豆收穫季節一般在9-10月，美豆集中**會造成豆油****。而冬季一般是豆油消費的旺季，因此，每年11、12月份我國豆油**止跌，而每年2月份，北半球大豆收割完畢，南半球大豆還沒進入大規模的收穫期，此時大豆**相對處於真空期，加之此時春節等節日導致需求較旺盛，所以2月份豆油**容易形成**趨勢。此外，6-7月份多為雨季，天氣因素的變化會影響農作物的收成，且5-6月份南美大豆開始上市，故每年的6-7月份豆油****呈下降趨勢。
全球棕櫚油主產國馬來西亞、印尼，一年四季都生產棕櫚油，其生產受當地氣候變化的影響，其產量呈季節性規律變化，每年的2月份為當年的最低水平，之後逐月增加，到9、10月份達到當年產量的峰值，之後產量又呈下降趨勢。
由於棕櫚油自身熔點較高，在溫度低時容易凝固，所以棕櫚油消費隨氣溫變化而呈現明顯的季節性變化，夏季消費量比較大，冬季較小。一般為4月到8月份，隨著氣溫回升，棕櫚油消費量會上升，9月份到11月份，隨著氣溫逐漸降低，棕櫚油消費開始回落。12月份到第二年3月份，消費保持較低水平。
三大油脂的價差情況
菜油的上市時間是2007年6月8日，豆油的上市時間是2006年1月9日，棕櫚油的上市時間是2007年10月29日。我們先來看一下豆油和棕櫚油1809合約的價差情況，時間為2007年10月29日至今。
從圖中右上角區域可以看出，豆油和棕櫚油09合約價差均值在957，當下價差在790，位於均值下方，按照均值迴歸的思想，應該做多豆棕價差。從右下角區域可以看出價差的歷史分佈情況，也是位於均值之下，但價差分佈並不是很均勻，也存在長期位於均值之下的情況。再從中間區域下方的季節性走勢來看，在7-9月份，豆油和棕櫚油的價差往往會產生巨大的波動，蘊藏著套利機會。波動大的主要原因在於棕櫚油的波動往往十分劇烈！豆油和棕櫚油的價差與歷史同期相比，依然處於正常水平。
然後我們再看看一下菜油和棕櫚油的價差情況，時間跨度為2007年10月29日至今。
從價差均值來看,09合約歷史均值為1489，當下價差為1858，明顯是高於均值情況，這一點從右下角的價差歷史分佈情況也能看出，目前的價差卻是是偏離均值一定程度。就當前價差來看，一直是近幾年一來的高位，當然，這也是由於菜油的基本面偏強導致的，國儲低位、國內種植面積低位、國外種植也下降，需求相對穩定，而棕櫚油的庫存依然是偏高的，由於前期油棕的種植面積較大，所以**壓力還是存在的，聰明的投機者早就發現這個機會了，從而做大菜油和棕櫚油的價差，當前的價差符合兩個品種的基本面情況。當然，7-8月份菜油和棕櫚油的價差依然是波動比較劇烈，主要與夏季棕櫚的波動性較大有關。
最後再來看一下菜油和豆油的價差情況，時間跨度為2007年6月8日至今。
歷史價差均值是544，當前價差是1068，遠遠高於歷史均值，從季節性走勢圖來看，菜油和豆油的價差之間變化性對平穩，主要是與兩大油脂的季節性規律相似有關。單從近幾年的價差情況來看，當下的差價一直維持在近幾年的高位，當然也與兩大油脂的基本面情況有關，國內豆油庫存基本上創了歷史新高了，多菜油空豆油的套利把價差拉大的這麼大是可以理解的。
套利的機會在**？
單純從統計套利的思想來看，應當是做空菜豆價差或者做空菜棕價差，因為這兩個價差都是在均值之上，但現實情況是，菜油的基本面比其他兩大油脂好太大，你去空基本面好的，多基本面差的，邏輯上說不過去，雖然統計上似乎支援。我不太建議這樣做，如果真的想要做空這兩個價差的交易者，儘量選擇遠月合約去做。因為價差迴歸需要時間，迴歸的本質是基本面情況的改變，然而無論是菜油**的上升或者是其他兩大油脂庫存的下降都是需要一定時間的，當前的價差不合理只是給了你空間，你需要給自己和市場留下足夠的時間去修復，因此，如果真要這麼做，儘量選遠月合約做，個人不建議去做空價差。
然後，我們再來看一下豆油和棕櫚油是否存在機會，兩大油脂的特點都是庫存高，但是夏季是豆油消費的淡季，而棕櫚油的產量和消費都會增加，因此每年夏季是棕櫚波動比較劇烈的時候，價差在7-9月可能會波動比較劇烈。從統計上來講，豆棕價差有利於做多，從基本面來講，二者情況差不多，所以這個套利組合要比上面兩個套利組合稍微好一些。此外，油粕比當前處於歷史低位，部分套利者選擇了做多油粕比，這對於做多豆棕價差套利來說也是一種潛在的利好。
所以就09合約來說，三大油脂之間的套利，唯一可能存在一定機會的就是豆棕套利，即多豆油1809空棕櫚油1809。雖然油廠通常會棄油保粕，油脂上採取賣出套保的方式，但有一個不利的因素是，現在三大油脂基本上都處於各自歷史的低位，雖然基本面不是很好，但是這個位置去空的話，估計跌也不太順暢。
其實有時候套利和單邊可以起到相同的作用，對於非標準化套利合約來說，交易者需要交雙邊保證金，資金使用效率較低，這和降低**單邊做多你看多的品種或降低**做空你看空的品種效果幾乎相同的。